The US hegemony is unlikely to end with the "Lehman crisis 2.0"
Akio Kawato / Former Ambassador to Uzbekistan and Tajikistan, Newsweek Japan Columnist
May 12, 2023
The shadow of financial panic is creeping up on the world. Panic is a psychological phenomenon rather than an economic one. Even if speculation runs wild and bad debts accumulate due to excess money, the economy will keep moving, as long as everyone continues to trade. However, if one day a bank collapses somewhere, the paranoia of "Is that company, that bank also a zombie? Will I lose money by doing business with them?" spreads, deposits are withdrawn, loans stop, and the economy comes to a halt. No one knows when this may happen.
There are basically only two prospects for the immediate future. One is to hold steady for the time being. However, the dilemma of such fear as "If we don't raise interest rates, inflation will run rampant, but if we do raise interest rates, banks may collapse and cause financial panic" will not go away. Eventually, we will likely fall off the tightrope.
The other prospect is that Lehman 2.0 will happen now. In that case, the Fed in the US will likely ease the interest rate hikes they have been pursuing for the past year or even resume financial easing. The US government will inject public funds into bankrupt financial institutions or large companies and the FED will allocate dollars to central banks around the world (although this is only a nominal swapping of currencies) to prevent the settlement of global trade and investment transactions from stopping.
In the case of the 2008 crisis, the US government and the Federal Reserve stimulated the economy through fiscal expansion and large-scale financial easing and recovered positive growth in 2010. However, much of the growth initially flowed to the wealthy, which led to an increase in inequality and ultimately helped Trump win the 2016 presidential election.
A shift in hegemony?
In the case of the 2008 crisis, an odd thing happened where the value of the dollar, the currency of the financially broken US, skyrocketed due to a shortage of dollars worldwide. However, after a year, the effective exchange rate of the dollar plummeted reflecting its true value. In Japan, which did not lower interest rates, the yen appreciated, but with the arrival of the Abe administration, interest rate cuts were enforced, and the yen became excessively weak. In the midst of this, the euro and other currencies also lost value, so the world's currency order did not change.
Meanwhile, China maintained growth by forcibly expanding domestic demand measures (money, equivalent to over 10% of GDP, was injected into the economy) in response to the Lehman crisis, and surpassed Japan in GDP in 2010. However, its economy still depends on exports and infrastructure construction. Moreover, the renminbi is not liberalized in financial transactions, so it cannot become the world's reserve currency.
If the United States falters, the economies of China and Russia will collapse. China's huge trade surplus with the US (about $400 billion in 2021) will shrink dramatically, and the price of crude oil, which is the lifeline of the Russian economy, will plummet even further.
Since the 16th century, capital has moved from Mediterranean cities to the Netherlands, then from the Netherlands to Britain during the 18th century, and finally from Britain to the United States during the 20th century. Capital always seeks out "big and promising" partners to invest in, further elevating the invested entity.
Today, there is no investment target that surpasses the United States. China finds itself in the aforementioned situation, and India lacks the environment for modern business. Even if the yuan were digitized, China would not gain the currency hegemony. This is because the Chinese authorities will not allow foreigners beyond their control to freely use the yuan.
Therefore, the dollar-US-centric system, backed by the power of the United States, still persists. I only wish that the rapid fluctuations in the value of the dollar be somehow moderated. By using blockchain technology, fund flows can become transparent, which will prevent excessive bubbles and speculation from occurring.
KAWATO Akio is a former ambassador to Uzbekistan and Tajikistan and a Newsweek Japan columnist
There are basically only two prospects for the immediate future. One is to hold steady for the time being. However, the dilemma of such fear as "If we don't raise interest rates, inflation will run rampant, but if we do raise interest rates, banks may collapse and cause financial panic" will not go away. Eventually, we will likely fall off the tightrope.
The other prospect is that Lehman 2.0 will happen now. In that case, the Fed in the US will likely ease the interest rate hikes they have been pursuing for the past year or even resume financial easing. The US government will inject public funds into bankrupt financial institutions or large companies and the FED will allocate dollars to central banks around the world (although this is only a nominal swapping of currencies) to prevent the settlement of global trade and investment transactions from stopping.
In the case of the 2008 crisis, the US government and the Federal Reserve stimulated the economy through fiscal expansion and large-scale financial easing and recovered positive growth in 2010. However, much of the growth initially flowed to the wealthy, which led to an increase in inequality and ultimately helped Trump win the 2016 presidential election.
A shift in hegemony?
In the case of the 2008 crisis, an odd thing happened where the value of the dollar, the currency of the financially broken US, skyrocketed due to a shortage of dollars worldwide. However, after a year, the effective exchange rate of the dollar plummeted reflecting its true value. In Japan, which did not lower interest rates, the yen appreciated, but with the arrival of the Abe administration, interest rate cuts were enforced, and the yen became excessively weak. In the midst of this, the euro and other currencies also lost value, so the world's currency order did not change.
Meanwhile, China maintained growth by forcibly expanding domestic demand measures (money, equivalent to over 10% of GDP, was injected into the economy) in response to the Lehman crisis, and surpassed Japan in GDP in 2010. However, its economy still depends on exports and infrastructure construction. Moreover, the renminbi is not liberalized in financial transactions, so it cannot become the world's reserve currency.
If the United States falters, the economies of China and Russia will collapse. China's huge trade surplus with the US (about $400 billion in 2021) will shrink dramatically, and the price of crude oil, which is the lifeline of the Russian economy, will plummet even further.
Since the 16th century, capital has moved from Mediterranean cities to the Netherlands, then from the Netherlands to Britain during the 18th century, and finally from Britain to the United States during the 20th century. Capital always seeks out "big and promising" partners to invest in, further elevating the invested entity.
Today, there is no investment target that surpasses the United States. China finds itself in the aforementioned situation, and India lacks the environment for modern business. Even if the yuan were digitized, China would not gain the currency hegemony. This is because the Chinese authorities will not allow foreigners beyond their control to freely use the yuan.
Therefore, the dollar-US-centric system, backed by the power of the United States, still persists. I only wish that the rapid fluctuations in the value of the dollar be somehow moderated. By using blockchain technology, fund flows can become transparent, which will prevent excessive bubbles and speculation from occurring.
KAWATO Akio is a former ambassador to Uzbekistan and Tajikistan and a Newsweek Japan columnist
The English-Speaking Union of Japan
「リーマン危機２．０」でも米覇権は終わらない
河東 哲夫 / 元駐ウズベキスタン・タジキスタン大使、ニューズウイーク日本版コラムニスト
2023年 5月 12日
世界に金融恐慌の影が忍び寄っている。恐慌（英語でパニック）は経済より、心理学上の現象だ。カネ余りで投機がはびこり、不良債権が累積しても、皆が取引を続ければ、経済は回っていく。ところがある日、どこかの銀行がつぶれたりすると、「あの会社、あの銀行もひょっとして、ゾンビなのではないか。ここと取引をするとカネを失ってしまうのでないか」という疑心暗鬼が広がって預金は引き出され、融資は止まり、経済も止まる。何時そうなるかは、誰にもわからない。
当面の見通しは大きく言って、二つしかない。一つは、当面踏みとどまるというもの。しかしそれでも、「利上げしなければインフレ亢進。しかし利上げすれば銀行などがつぶれて金融恐慌」という、恐怖のジレンマはなくならない。いつかは、綱渡りから落ちるだろう。
もう一つは、今リーマン２．０が起きるということ。その場合、米国ではFRBがこの1年続けてきた利上げを緩和、あるいは金融緩和の再開すらあるだろう。米国政府は破綻した金融機関、あるいは大企業に公的資金を注入し、世界の中銀にドルを配布して（と言っても、帳簿上の話し）世界の貿易・投資の決済が止まるのを防ぐことになる。
2008年の場合、米国政府、連銀は財政支出拡大、金融大緩和で景気を刺激し、2010年にはプラス成長を回復している。もっとも成長分の多くは当初、富裕層に流れてしまったから、格差は増大して、2016年の大統領選挙でトランプの当選を助けてしまったのだが。
覇権の交代？
2008年危機の場合、世界中でドルが不足したため、破綻国通貨のドルが急騰するという奇妙なことが起きた。だが1年もたつと実力を反映して、ドルの実効為替レートは急降下する。金利を下げなかった日本では円が高騰するが、安倍内閣登場で利下げが断行されて、逆に過度の円安になる。この中でユーロ等も価値を下げたから 、世界の通貨秩序は変わらなかった。
中国は、リーマン危機を受けての内需拡大措置で（GDPの10％超）成長を維持。2010年には日本をGDPで抜く。但し輸出依存、インフラ建設依存の経済体質は変わっていない。しかも金融取引では、人民元は自由化されていないので、世界の基軸通貨になることはできていない。米国がつまずくと、中国、ロシアの経済はコケる。中国のドル箱である対米貿易黒字（2021年約4000億ドル）は激減するし、ロシア経済の命綱である原油価格も更に低下するからだ。
16世紀以降、資本は地中海諸都市からオランダへ、そして18世紀にかけてオランダから英国へ、次に20世紀にかけて米国へと移動した。資本は常に「大きくて、かつ将来有望な」相手を探し、それに投資して一層盛り立てる。
今日、米国をしのぐ投資対象はない。中国は前記のとおりだし、インドも近代的ビジネスのための環境を欠いている。人民元をデジタル化しても、中国が通貨覇権を握ることはない。肝心の中国当局が、自分の統制の及ばない外国人に人民元を自由に使わせないだろうからだ。
このように、米国の力がドルの担保となるドル＝米国本位制はまだまだ続く。ドル価値の急激な上下動だけは、何とか除去していきたい。ブロックチェーンの技術を使えば、資金の流れが透明になり、余計なバブル、そして投機が起きるのを防ぐことができるかもしれない。
筆者は元駐ウズベキスタン・タジキスタン大使、ニューズウイーク日本版コラムニスト
当面の見通しは大きく言って、二つしかない。一つは、当面踏みとどまるというもの。しかしそれでも、「利上げしなければインフレ亢進。しかし利上げすれば銀行などがつぶれて金融恐慌」という、恐怖のジレンマはなくならない。いつかは、綱渡りから落ちるだろう。
もう一つは、今リーマン２．０が起きるということ。その場合、米国ではFRBがこの1年続けてきた利上げを緩和、あるいは金融緩和の再開すらあるだろう。米国政府は破綻した金融機関、あるいは大企業に公的資金を注入し、世界の中銀にドルを配布して（と言っても、帳簿上の話し）世界の貿易・投資の決済が止まるのを防ぐことになる。
2008年の場合、米国政府、連銀は財政支出拡大、金融大緩和で景気を刺激し、2010年にはプラス成長を回復している。もっとも成長分の多くは当初、富裕層に流れてしまったから、格差は増大して、2016年の大統領選挙でトランプの当選を助けてしまったのだが。
覇権の交代？
2008年危機の場合、世界中でドルが不足したため、破綻国通貨のドルが急騰するという奇妙なことが起きた。だが1年もたつと実力を反映して、ドルの実効為替レートは急降下する。金利を下げなかった日本では円が高騰するが、安倍内閣登場で利下げが断行されて、逆に過度の円安になる。この中でユーロ等も価値を下げたから 、世界の通貨秩序は変わらなかった。
中国は、リーマン危機を受けての内需拡大措置で（GDPの10％超）成長を維持。2010年には日本をGDPで抜く。但し輸出依存、インフラ建設依存の経済体質は変わっていない。しかも金融取引では、人民元は自由化されていないので、世界の基軸通貨になることはできていない。米国がつまずくと、中国、ロシアの経済はコケる。中国のドル箱である対米貿易黒字（2021年約4000億ドル）は激減するし、ロシア経済の命綱である原油価格も更に低下するからだ。
16世紀以降、資本は地中海諸都市からオランダへ、そして18世紀にかけてオランダから英国へ、次に20世紀にかけて米国へと移動した。資本は常に「大きくて、かつ将来有望な」相手を探し、それに投資して一層盛り立てる。
今日、米国をしのぐ投資対象はない。中国は前記のとおりだし、インドも近代的ビジネスのための環境を欠いている。人民元をデジタル化しても、中国が通貨覇権を握ることはない。肝心の中国当局が、自分の統制の及ばない外国人に人民元を自由に使わせないだろうからだ。
このように、米国の力がドルの担保となるドル＝米国本位制はまだまだ続く。ドル価値の急激な上下動だけは、何とか除去していきたい。ブロックチェーンの技術を使えば、資金の流れが透明になり、余計なバブル、そして投機が起きるのを防ぐことができるかもしれない。
筆者は元駐ウズベキスタン・タジキスタン大使、ニューズウイーク日本版コラムニスト
一般社団法人 日本英語交流連盟